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股市步入危机时期不干预将代价巨大

【2008-7-3 10:17:05】【来源:上海证券报】【字体：大中小】【颜色：红绿蓝黑】

在报刊杂志上，我们常常可以看到这样的言辞：“要避免宏观经济大起大落”，即要稳定宏观经济。但当前的“宏观经济稳定”似乎主要是指实体经济的稳定，以及与我国银行体系相关的一些金融市场稳定。而股票市场稳定一直是游离在我国宏观经济稳定（包括金融市场稳定）的调控政策视野之外。这恰恰是目前我国股票市场面临的一个制度性困境。

　　由于当前股票市场稳定仍游离于宏观经济的调控政策视野之外，当我被过滤广告
国股票市场在遭遇危机时，我们就不可能及时、快速和正确地制订出应对股票市场危机的相关政策措施，加上应对股票市场危机的政策措施制订、实施的程序又相当复杂，这也可以理解为什么我们迟迟不采取有力的干预措施来稳定股票市场了。

　　另外，这在一定程度上也反映了迄今我们仍然忽视股票市场稳定对我国宏观经济稳定的重要性，还没有从根本上认识到股票市场不稳定将对我国宏观经济稳定产生潜在、巨大的负面影响。因而，放任股票市场的非理性下跌，似乎是可以容忍的事情。这一不当认识对我国股票市场的发展影响很大。

　　但是，问题是当前我国股票市场已步入到一个危机时期。在短短8个月内，沪深股市主要指数跌幅接近60%，这种惨烈的非理性下跌趋势，唯有在经济危机或金融危机爆发时才会发生。

　　那么，是什么原因导致了股票市场出现了市场危机？从表面上看，似乎是市场中非理性的、浓重投机性的趋势性投机从根本上导致了股票市场的非理性下跌。因为，当前我国宏观经济基本面的诸多变化，并不能令人信服地解释这一市场现象。

　　但从本质上看，是诸多非经济因素导致了当前股票市场出现如此罕见的大跌趋势。一方面，类似大小非解禁问题、IPO特别通道、股票市场作为国企再融资平台趋势依然难改、机构投资者成了市场的主要投机者等制度性缺陷，在一定程度上反映了我们仍然习惯于用贴着市场经济标签的计划经济思维方式来管理或监管这一市场。这对当前股票市场不稳定有一定影响。

　　另一方面，围绕着奥运会前后是否会有行情、阻止热钱出逃、甚至将股市下跌作为控制通胀压力工具等方面，一场市场博弈在股市悄悄展开。股票市场难免会成为实现某种调控目标的牺牲品。

　　因而，当诸多非经济因素主导并影响了当前股票市场的非理性下跌时，尤其是当股票市场面临深层次危机时，如果投资者依然看不到任何干预的告示性语言或实质性的干预措施，这将会彻底改变市场预期，并加速市场的下跌。

　　尽管当前我们并没有遭遇任何经济或金融危机，但我们似乎正在经历一场股票市场危机，这一点是毋庸置疑的。

　　按理说，在危机时期，我们应采取非常规性政策措施来稳定股票市场，这样才能改变目前的市场预期，才能重塑投资者的信心。但是，我们并没有看到明显的迹象。

　　从当前的股票市场政策制订与实施的制度环境来看，我们似乎可以理解为什么在面对股票市场的非理性下跌时会采取不干预措施，但当股票市场处在危机时期时仍然采取这样的不干预态度，似乎又难以让人理解。

　　因为，从成熟市场经济国家的经验来看，股票市场稳定与宏观经济稳定密切相关。以美联储应对次贷危机的政策措施来看，实际上美联储就是想通过稳定金融市场来抵消由次贷危机引发的宏观经济风险。

　　所以，一旦我们认清当前我国股票市场已处于危机时期后，理应在危机时期采取非常规性的干预政策措施来稳定股票市场，而不是放任股票市场的非理性下跌，这样会危及宏观经济稳定。因为，股票市场的非理性下跌会抑制当前我国正在推行的扩大内需（主要为扩大消费），对经济增长方式调整及整个经济增长将产生巨大的负面影响。

　　同时，我们要彻底改变当前忽视股票市场稳定对宏观经济稳定的重要意义的不当认识，一定要将稳定股票市场纳入到我国宏观经济稳定的政策视野中。并且，还要适时建立一个能协调各职能部门的综合性金融管理部门，及时、快速、正确地应对或解决我国股票市场中出现的一些重大问题，以维护我国股票市场的长期稳定健康发展。

编辑：周均

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