由于对限售股从大宗市场流向二级市场未作具体规定，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》并未减轻投资者对限售股的疑虑。随后印花税出台，市场当即高涨9%多，透支了大部分利好。随后市场在抛压下微幅回调。但我们依然认为，《指导意见》的出台和印花税的下调开启了政策救市的序幕，后续政策（尤其是切实有效的限售股解禁细则）值得期待，短期内市场有望维持震荡上行。

此次反弹的结构性机会在短期主要体现在直接受益于政策的券商股及参股券商的公司。印花税下调及大宗交易的相关规定有利于提振其经纪及投行业务。从中长期配置的角度，前期被过渡抛售的金融、钢铁目前估值已趋合理（其中钢铁PB已处于市场最低水平），值得投资者关注。另外有着确定性盈利预期的行业，比如弱周期（低β）的家电、造纸、医药、信息服务（主要为软件业）、食品饮料，以及在通胀环境中有着较强议价能力的煤炭和钢铁都是我们认为值得中长期持有的行业。

通过分析历次印花税调整的效果，我们观察到反弹力度主要取决于政策出台前期持续下跌（或上涨）的幅度。从这个角度讲，此次印花税下调政策的市场运行环境和05年1月比较类似。比照当时的反弹力度，预计此次印花税能将上证指数上推13%至约3680。我们将继续期待后续政策并做更新研究。

一周宏观数据、政策及点评：

第17周,通过大宗交易系统转让的最大数量为830.71万股。已经观察到有大量的“大小非”争相恐后的通过大宗交易系统大量转让手中的解禁股份，甚至观察到出现了通过中间人大宗交易后再到二级市场减持的迹象。

《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》公布。该指导意见虽在制度上不完善，但彰显了管理层对市场的关切和维护。集中救市即将开始。

全国电煤供应又出现了紧张局势。单纯限价政策不能解决问题，从目前的情况来看，还可能把事情变得更糟。

印花税税率由现行3‰调整为1‰。以此为标志，围绕“救市”的市场反弹即将展开。但在经济减速预期并未改变的情况下，投资者对此轮反弹的应有明确的认识。

市场综述第17周，上证综指涨14.96%收于3557.75点。深证成指涨16.05%收于13104.95。

金融行业及超跌板块表现突出。

本周减持压力按照上周五收盘价统计为862亿元，比上周的121亿元陡增612%。主要集中在有色和金融两个行业。

总中签率水仍在低位徘徊，从16周的0.4276%下降到17周的0.0773%。2008年一季度以来，网下配售资金一直维持1500亿元人民币的稳定水平，而网上申购资金却保持缓慢的增长态势。