2007年煤炭行业产销平衡

价格呈现加速上涨的态势

维持行业“领先大势-A”的评级

报告摘要：

2007年煤炭行业产销平衡：2007年，煤炭行业全年累计生产原煤25.23亿吨，同比增长8.2%；其中，国有重点煤矿企业产量增速为10.8%，乡镇煤矿增速为7.3%，从侧面显示了小煤矿的关闭达到了一定的效果。值得注意的是2007年12月份，整个煤炭行业的产量增速为33.6%，我们认为这是统计上的原因，需要提起的是，12月份的乡镇煤矿产量增速是超过国有重点煤矿产量增速的，我们判断主要的原因在于小煤窑在关闭以前的突击生产，属于偶发事件，不会造成大的产量增加。从下游的需求来看，均保持强劲增长，电力行业，1-11月份火力发电共24471.44亿千瓦时，同比累计增长15.5%；其中11月，火电发电量同比增长11.9%。

钢铁行业，1-12月份共生产生铁46944万吨，同比增长15.2%，受出口增速的下降，12月份生铁产量的增速为10%。建材行业，1-12月份共生产水泥13.54亿吨，同比增长13.5%。化工行业，1-11月份共生产合成氨4712万吨，同比增长5.2%。

未来的判断，受全国性大雪的影响，煤炭的供给受到很大的影响，发改委27日要求部分停产煤矿在安全前提下恢复生产，煤炭行业的供给将会有所增加，我们判断，小煤窑的恢复生产是在安全前提的保证下生产的，属于应急措施，不会对整个行业供给偏紧的趋势造成影响，维持2008年行业供给偏紧的判断，尤其是政治性事件的影响将会使煤炭行业供给低于市场预期。

价格呈现加速上涨的态势：2007年底、2008年初，受整个煤炭行业的消费旺季，以及全国性大雪的影响，煤炭价格在短期内出现了快速的上涨形式。秦皇岛大同优混6000大卡的煤炭平仓价格为645-655元/吨，山西优混5500大卡的平仓价格585-595元/吨，山西优混5000大卡煤炭价格为540-550元/吨，均创下历史新高。与一个月前的价格相比，这三个煤种的价格均上涨了20%以上。炼焦煤的价格同样呈现出加速上涨的形式，从2007年9月份开始山西柳林炼焦煤的价格为553元/吨，到2008年1月底，价格已经上涨到785元/吨，上涨了232元/吨，预计随着运输瓶颈的限制和下游钢铁行业的需求拉动，价格具有进一步上涨的空间。

2007年初国际布伦特原油价格价格与澳大利亚BJ煤炭现货价格按相同热当量计算，比价为3.28:1，到11月中旬，该比值上涨到4.93:1。与国际能源比价相比，布伦特原油价格与国内市场交易煤价格比值在2007年初时约为4.93:1，到11月中旬，扩大至7.51:1，可以看出国际上等热值的原油与煤炭之间的价格差距正在扩大，而国内这一差距增加幅度更大。原油价格的不断攀高已经成为国际国内煤价上涨的一股支撑力量。

维持行业“领先大势-A”的评级：作为一种周期性行业，价格是投资的重要导向，我们判断2008年煤炭价格继续保持强势上涨的格局，故维持领先大势-A的评级。推荐前期的相关公司，炼焦煤企业：平煤天安、开滦股份、西山煤电、潞安环能，大型的动力煤企业：中国神华、兖州煤业。关于资产注入，我们认为一个比较好的思路在于近期有再融资的企业动力较足，资产注入的进程可能比较快，从时间跨度上来看，两会过后可能性将会加大，建议关注大同煤业、平煤天安、开滦股份、西山煤电等相关上市公司。需要注意的是由于煤炭政策性成本两金一费在2008年一季度集中体现出来，会使得山西省的动力煤企业会受到政策性成本的冲击，所以对于整个山西省动力煤上市公司需要注意，业绩可能会低于预期。

1.煤炭产量2007年保持产销平稳

2007年，煤炭行业全年累计生产原煤25.23亿吨，同比增长8.2%；其中，国有重点煤矿企业产量增速为10.8%，乡镇煤矿增速为7.3%，从侧面显示了小煤矿的关闭达到了一定的效果。值得注意的是2007年12月份，整个煤炭行业的产量增速为33.6%，我们认为这是统计上的原因，需要提起的是，12月份的乡镇煤矿产量增速是超过国有重点煤矿产量增速的，我们判断主要的原因在于小煤窑在关闭以前的突击生产，属于偶发事件，不会造成大的产量增加。

销售方面：截止到2007年11月份，整个煤炭行业共销售原煤21.48亿吨，同比增加8.11%，其中国有重点煤矿销售同比增加14.10%，行业产销平衡。

库存方面：受需求的强烈拉动，煤炭行业的社会库存以及港口库存同时出现了环比下降，预计这一趋势将会维持下去，有利于煤炭价格的上涨。

从下游的主要煤炭消耗行业来看，电力、钢铁、建材、化工等四大行业的产量均保持稳定增加，对于煤炭的消费起到了强劲的拉动作用。

电力行业，1-11月份火力发电共24471.44亿千瓦时，同比累计增长15.5%；其中11月，火电发电量同比增长11.9%。钢铁行业，1-12月份共生产生铁46944万吨，同比增长15.2%，受出口增速的下降，12月份生铁产量的增速为10%。建材行业，1-12月份共生产水泥13.54亿吨，同比增长13.5%。化工行业，1-11月份共生产合成氨4712万吨，同比增长5.2%。

未来的判断，受全国性大雪的影响，煤炭的供给受到很大的影响，发改委27日要求部分停产煤矿在安全前提下恢复生产，煤炭行业的供给将会有所增加，我们判断，小煤窑的恢复生产是在安全前提的保证下生产的，属于应急措施，不会对整个行业供给偏紧的趋势造成影响，维持2008年行业供给偏紧的判断，尤其是政治性事件的影响将会使煤炭行业供给低于市场预期（详见2008年的行业策略报告）。

2.价格呈现出加速上涨的态势

2007年底、2008年初，受整个煤炭行业的消费旺季，以及全国性大雪的影响，煤炭价格在短期内出现了快速的上涨形式。秦皇岛大同优混6000大卡的煤炭平仓价格为645-655元/吨，山西优混5500大卡的平仓价格585-595元/吨，山西优混5000大卡煤炭价格为540-550元/吨，均创下历史新高。与一个月前的价格相比，这三个煤种的价格均上涨了20%以上。

炼焦煤的价格同样呈现出加速上涨的形式，从2007年9月份开始山西柳林炼焦煤的价格为553元/吨，到2008年1月底，价格已经上涨到785元/吨，上涨了232元/吨，预计随着运输瓶颈的限制和下游钢铁行业的需求拉动，价格具有进一步上涨的空间。

澳大利亚动力煤现货价格出现了快速上涨的局面，2008年1月份已经达到了92.5美元/吨，同时由于中国受雨雪天气的影响对整个煤炭的出口进行了严格的限制，预计将会对整个亚太地区的煤炭价格产生重要的支撑作用，使得煤炭继续具有向上的动力，未来突破100美元指日可待。

今年以来，原油与煤炭比价关系不断加大，2007年初国际布伦特原油价格价格与澳大利亚BJ煤炭现货价格按相同热当量计算，比价为3.28:1，到11月中旬，该比值上涨到4.93:1。与国际能源比价相比，布伦特原油价格与国内市场交易煤价格比值在2007年初时约为4.93:1，到11月中旬，扩大至7.51:1，可以看出国际上等热值的原油与煤炭之间的价格差距正在扩大，而国内这一差距增加幅度更大。原油价格的不断攀高已经成为国际国内煤价上涨的一股支撑力量。

3.维持行业“领先大势—A”评级

作为一种周期性行业，价格是投资的重要导向，我们判断2008年煤炭价格继续保持强势上涨的格局，故维持领先大势-A的评级。

推荐前期的相关公司，炼焦煤企业：平煤天安、开滦股份、西山煤电、潞安环能，大型的动力煤企业：中国神华、兖州煤业。

关于资产注入，我们认为由于煤炭上市公司和母公司之间的人员协调问题，资产注入的过程可能比较缓慢，同时站在煤炭企业的角度考虑，必须有动力去做资产注入，我们认为一个比较好的思路在于近期有再融资的企业动力较足，资产注入的进程可能比较快，从时间跨度上来看，两会过后可能性将会加大，建议关注大同煤业、平煤天安、开滦股份、西山煤电等相关上市公司。

需要注意的是由于煤炭政策性成本两金一费在2008年一季度集中体现出来，会使得山西省的动力煤企业会受到政策性成本的冲击，所以对于整个山西省动力煤上市公司需要注意，业绩可能会低于预期。