供应增加 日元升值

美国信贷危机阴云迟迟不散，给之前预期普遍乐观的胶市带来沉重压力——随着美日等股市大幅下跌，近几日国内外胶价已分别跌去10%和9.6%。尽管如此，供应增加、日元升值等因素给胶价带来的压力依然存在，再考虑到目前价格与2005年以来11月份的价格调整幅度（约15%）相较仍被高估，由此预计胶市调整下跌走势将延续。

　　显性库存增加

自月初至今，内外盘的期货库存出现稳步回升。结合中日两国库存历史数据不难看出，库存持续增加时，回调就要发生，而国内库存更是在时别5个月之久后，重新站稳于10万吨以上。沪胶库存的持续增加一方面是由于前期套保盘的压力释放，另一方面则是因为持续上涨的胶价给了现货商们新的期现价差空间，预计整个11月份胶市库存将处于稳定增长状态。

　　内外比值逐渐缩小

目前国内外胶市比价继续下滑，达到74的水平，而2005年至今的平均比值为84，显然，现阶段的比价是被低估的。从历史数据可以看出，2005年以来，内外盘比值越低，期价面临调整下跌的风险越大，而东京胶后期超涨以及沪胶的弱势表现，使得目前市场结构的不稳定性凸现，在此情况下，日胶继续调整下跌将不可避免，而沪胶届时将会表现出抗跌的特性，调整幅度应弱于日胶，原因在于恢复市场结构比值，以及国内两大农垦即将停割，现货层面将给予支撑。

　　日元强势升值

美国房地产泡沫破裂和次贷危机不仅威胁美国经济增长，也给世界经济的持续稳定增长带来严重考验，伴随着美元加速贬值，日元的升值轨道开始清晰，多年来积累的金融风险正进入比较集中的持续释放阶段，美联储月初的降息决议以及近日日本央行宣布维持利率不变，日元在突破112的强力支撑位后，将引发新的套息交易的介入。一般而言，日元升值，东京胶将下跌，伴随着多头基金获利回吐，随着季节因素开始翻空，胶市继续下跌将不可避免。

　　原料供应将增加

每年的11-12月份，是东南亚一年中最后也是产量最大的一个旺季，虽然月初由于受降雨量偏高影响，胶农无法顺利割胶，导致产量不大，无法满足下游消费企业的年终备货需求，且高价位会导致下游需求量出现一定减少，但目前泰国即将迎来干季，同时因前期雨水充沛，胶树生长情况良好，天胶的高产期即将来临，而印尼南苏门答腊11月底也将重新开割，在天气正常的情况下，天胶产量将会十分旺盛。（国际期货 张兵）